¿Se puede llamar el MAB a si mismo mercado si no hay ni compras ni ventas?

En julio de 2009 se inician las operaciones del llamado Mercado Alternativo Bursátil (MAB), mercado de valores dedicado a empresas de reducida capitalización. La idea de crear un mercado en donde poner en contacto a las PYMES que buscan financiación e inversores con dinero y dispuestos a asumir riesgo es muy buena pero: ¿está el MAB cumpliendo con las demandas de PYMES e inversores?

Para las empresas no parece que esté funcionando mal, pues hasta la fecha han conseguido una aportación de fondos por un importe total de 66.1 MM € y por otro lado, han conseguido potenciar significativamente su imagen de marca. 

Mi pregunta iría más enfocada al coste que les ha supuesto conseguir este capital. Aunque no tenemos cifras exactas, BME cifra el coste de salir a Bolsa entre un 8% y un 12% del capital captado, y según un estudio de la Universidad de Munich sobre empresas de menos de 100 MM €, lo estima en un 10% del dinero obtenido. No obstante, estos porcentajes serían mayores paras las PYMES que están emitiendo menos de 5 MM € de capital.

¿Tiene sentido pagar más de un 10% en costes para conseguir aumentar capital? ¿Es la única vía de financiación en la situación actual de mercado, o simplemente lo están compensando con el alto precio que tiene que pagar el accionista que acude a la OPV?

También parece bastante claro que no está siendo un buen negocio para los inversores. Hasta la fecha las rentabilidades obtenidas han sido bastante pobres, con más del 60% de las empresas cotizando a un precio inferior al marcado en su OPV.  

Esto podrán atribuirlo a la situación actual del mercado pero, bajo nuestro punto de vista, muchas de estas compañías salieron a cotizar con ratios muy poco atractivos y con unas expectativas de crecimiento y beneficios futuros demasiado optimistas.

Nos llama especialmente la atención el caso de Zinkia. La empresa creadora y productora del famoso “Pocoyo” fue pionera en el MAB, saliendo a cotizar en julio del 2009. El precio de la acción se fijó en 1.92 € y tocó máximos en octubre de ese mismo año llegando a cotizar en 2.51 €. Todo esto se sustentaba en la impresionante cuenta de resultados que proyectaban tanto la propia empresa como la empresa encargada de realizar la salida a Bolsa de esta operación Banesto Bolsa.

No obstante, algunos meses después, el 31 de marzo, Zinkia publicaba sus resultados del año 2009, en los cuales registraba unas pérdidas muy superiores a las proyectadas tan sólo unos meses antes.  

Pero lo peor estaba por llegar: tan sólo una semana después de publicar resultados, el 7 de abril, Zinkia rebajaba dramáticamente sus estimaciones para los años siguientes, reduciendo sus previsiones de resultados para los dos ejercicios siguientes en más de un 80%.

Como resultado de esto, las acciones de Zinkia bajaron casi un 60% el año pasado, perdiendo toda la credibilidad de los inversores y creando un precedente absolutamente nefasto para el resto de empresas que están saliendo a cotizar en el MAB. ¿Si no creo en un mercado como voy a invertir mi dinero en él?

Los inversores que tienen puesto su dinero en el MAB también se están encontrando con otro problema y es la escasísima liquidez a la hora de comprar y vender. Mientras escribo estas líneas observo como hoy, un día cualquiera de mercado, no hay ni siquiera un valor en todo el MAB que haya negociado más de 12.000 €. Por si esto fuera poco, nos encontramos con 5 valores en los que no se ha cruzado ni tan sólo una operación en toda la sesión bursátil.

¿Se puede llamar el MAB a si mismo mercado sino hay compra-ventas? ¿Qué garantía tienen los inversores de liquidez si no se puede vender ni tan siquiera 12.000 € de una acción sin tener que bajar significativamente el precio de cotización? ¿Son reales los precios que vemos en pantalla o son los que  quieren fijar las compañías?

Llegado a este punto, querría comentar nuestra humilde experiencia en el MAB. El año pasado tras las continuas recomendaciones de Caja Madrid Bolsa, nuestro broker de confianza, y desoyendo las opiniones de todos nuestros analistas, decidimos acudir a la OPV de Nostrum, empresa dedicada a temas de Publicidad y Marketing que buscaba aumentar capital para dedicar los fondos a su expansión en Latam. Realizamos una inversión muy pequeña para algunas carteras arriesgadas y para ciertos clientes pensando sobre todo en los incentivos fiscales. No hay que olvidar que en algunas comunidades un particular puede deducirse hasta un 20% del importe invertido en su declaración de la Renta, si mantiene estas acciones en su cartera durante 2 años.

Los resultados hasta la fecha no han sido muy positivos, no porque hayamos perdido dinero (ya que las acciones cotizan tan sólo un 1% del precio de la OPV), sino por la nula liquidez que tiene el valor. En este momento es impensable deshacer la posición acudiendo directamente al mercado, pues bajaríamos drásticamente los precios de cotización.

A modo de conclusión, pensamos que el MAB es una gran idea con objetivos muy interesantes y es absolutamente necesario para una economía como la nuestra en el que el peso de la pequeña empresa es tan importante. No obstante, los resultados obtenidos hasta la fecha no nos parecen nada halagüeños. Los reguladores y creadores de mercado deberían hacer un esfuerzo importante por reforzar su credibilidad y especialmente por darle liquidez.

¿Qué opinión tenéis vosotros? ¿Alguno se anima a contar su experiencia y/o visión sobre el tema?

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2 respuestas a ¿Se puede llamar el MAB a si mismo mercado si no hay ni compras ni ventas?

  1. JAVIER dice:

    Totalmente de acuerdo con el post. No sé si la culpa es del regulador, de las empresas o de los intermediarios, pero el MAB se encuentra lejos de estar cumpliendo con su objetivo de ser punto de encuentro entre ahorradores y empresas. Porque hasta hoy no lo está siendo, al menos de forma justa.

  2. Sergio dice:

    Análisis realmente bueno. El MAB es una jaula para el inversor, y si las cosas no cambian es un mercado con muy poco futuro.

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